五埠新闻

 | 

更专注 更专业
More focused and more professional

中信宏观:LPR改革开辟国内降息通道
  •  | 阅读次数:1453
  • 时间:2019-11-08 13:33:48|

朱文一·房建

▍lpr's的新规定为央行采取价格措施调整货币政策提供了空间。在ppi疲软的中期趋势下,国内降息渠道已经开通。

我们预计lpr利率最早将在第四季度进一步明显下降,而当前周期整体将下降30-50个基点,导致实体经济融资利率下降。此外,lpr改革还将提高银行提供中长期贷款的意愿,并有助于基础设施投资的适度修复。

▍目前,中国货币政策的四大目标——经济增长、充分就业、国际收支平衡和价格稳定——都面临不同程度的压力,导致货币周期走向宽松。

自第三季度以来,央行四大政策目标面临的挑战加剧。其中,生产者价格指数的负向转折对货币政策取向有着非常明显的影响,而生产者价格指数的负向转折并跌至以往所有时期的低点,伴随着标准的降低和利率的下调。这些问题的出现都表明,货币政策需要朝着宽松的方向发展,以应对这些问题。

量的调整伴随着对价的调整,全球宽松周期逐渐启动,低利率的新形成机制为国内降息开辟了空间。

自2018年4月以来,央行先后于2019年9月将大银行、中银行和小银行的存款准备金率分别下调至13%、11%和7.5%。然而,一般贷款的加权平均利率仅比去年6月下降了0.14个百分点,下调幅度非常有限。随着央行8月份实施的低利率改革和全球央行逐步进入降息周期,国内降息空间已经打开。

▍▍lpr能在这个宽松的循环中扮演更重要的角色吗?

1)贷款规模受影响有多大?——预计今年9月至12月,LPR将影响新信贷规模的一半以上,后续比例将逐步增加。根据我们对今年大银行和中小银行新增贷款和新增贷款的估计,预计从9月到12月,lpr将定价新增贷款约2.91万亿元,占本期新增贷款的55.5%,预计明年这一比例还会进一步增加。

2)下降幅度有多大?-预计这一周期的低利率将导致30-50个基点的下降,其中主要贡献将来自多边基金一方。多边基金利率目前处于历史高位,与周期低点相差30个基点。然而,利率的提高受到银行资本成本和风险成本的限制,随后的下调幅度可能在10至20个基点之间。预计目前的降息将导致低利率下调30至50个基点。

3)如何预测lpr的下降节律?-今年第四季度和明年第二季度将是lpr大幅下降的时间点。这种节奏主要基于两个考虑:1)ppi通缩在短期内难以改善,因此短期内需要降息,宜早不宜迟,mlf利率预计最早将于今年下调;2)预计明年NPC和CPPCC会议后,财政政策的方向将更加明确。因此,明年第二季度进一步降息将更有针对性,体现政策协同效应。

4)lpr改革如何影响信贷导向?-随着长期和短期低利率的“陡升”,利差因素促使银行更喜欢中长期贷款和基础设施贷款。当前lpr改革的方向将使长期政策利率的下调幅度小于短期政策利率,促使银行进一步偏好以基础设施建设为重点的中长期贷款。随着储备基础设施项目的进一步落地,预计未来2-3个季度将出现“基础设施强、房地产弱、制造业逐步复苏”的局面。

极速快3app 2元彩票 甘肃11选5开奖结果